保险机构持股行为对上市公司债务融资成本的影响路径研究

摘要近几年以来，保险监管部门不再约束保险资金，保险公司所提供的资金在股市中的使用范围及其使用规则也得到了进一步规范，此外，监管部门还提出社会保险机构应将资金长期投放于有价值的投资上。近几年以来，保险资金的地位日益凸显，作为最主要的投资机构，保险公司对企业长期发展是否可以起到积极的推动作用，有待深入观察。在企业治理中，融资治理扮演着十分重要的角色，它同企业业绩之间有着密切联系。在我国提出经济转型升级之后，融资难成为我国企业在发展的过程中急需解决的问题，基于此，对保险持股是否可以帮助企业节约融资成本这一问题进行研究具有重要价值，该研究可以使保险机构投资方有理有据地参与到投资企业的治理工作中。本研究工作通过理论同实证的结合对保险资金持股对于上市企业在债务融资方面产生的影响进行了深入研究，该研究工作基于信号传播、信息不对称等理论对保险资金会以怎样的形式对债务融资产生影响这一问题进行了深入研究。本文在开展研究工作的过程中，将沪深A股中所有的非金融类型的上市企业视作研究样本，以2008年至2020年，对这13年间的相关数据进行了研究，并通过对固定效应模型的使用，对保险资金对于上市企业在债务融资方面产生的影响进行了深入探究。笔者在对上市企业债务融资同持股时间以及持股比例间关系进行研究的过程中，对固定效应工具变量法进行了运用，并得到了以下研究结果：(1)保险资金企业持有一部分股份能够帮助上市企业节约债务融资的经济成本。(2)当保险机构长期持有上市企业股票时，其所持有的股份越少，企业的融资成本越高。(3)当保险机构短期持有上市企业股票时，其持股多少同企业短期内的融资成本之间没有任何关系。(4)当保险机构持股上市企业股票比例较高时，其所持有的股份越多，企业债务融资方面的成本越低。(5)当保险机构持股比例较低时，其持股多少同企业债务融资所消耗的成本之间无关。最后，文章分别对上市企业、监管机构、保险公司的未来发展方向提出几点建议。对保险资金持股会对上市企业在债务融资方面产生的重要影响进行进一步研究，以此使保险公司更好地参与到企业治理中，对我国实体经济发展起到积极的推动作用。关键词：保险机构持股债务融资成本持股时间持股比例1目录第-章绪论l第一节研究背景与研究意义.…一、研究背景…二、研究意义。第二节研究内容和研究方法一、研究内容….2二、研究方法。第三节研究创新点与不足一、研究创新点二、研究不足之处...6第二章文献综述.6第一节债务融资成本的概念界定、衡量方式及影响因素6一、债务融资成本的概念界定和衡量方式….6二、债务融资成本的影响因素.7第二节机构投资者持股对企业债务融资的影响…8第三节机构投资者异质性对企业债务融资的影响9第四节保险机构投资者持股对企业债务融资的影响.10第五节文献评述….10第三章理论分析….11第一节保险资金….11一、保险资金的概念..11二、保险资金投资运用的特殊性.12一、保险资金运用现状.16第二节保险机构持股行为对上市公司债务融资成本的影响的理论基础..18一、信息不对称理论18二、信号传递理论.19三、委托代理理论.19四、公司治理理论.20第三节保险机构持股行为对上市公司债务融资成本的影响路径.20一、信息挖掘和信息传递.20二、保险机构投资者参与公司融资决策的内部治理机制…21三、保险机构投资者参与公司融资决策的外部治理机制…21第四章实证分析…22第一节研究设计.22一、研究假设的提出.22参考文献….242第一章绪论第一节研究背景与研究意义一、研究背景企业的正常发展离不开融资，合理有效的融资工作能够使企业处于长期健康发展状态。十九大的召开使企业在融资方面的困境得到了有效解决，去杠杆等政策的提出为企业发展节约了经济成本，此外，国家还通过整合融资环节、降低融资收费标准等形式解决了企业融资成本高的问题，由此可见，我国十分注重企业融资问题。但是，现在我国还存在融资资源短缺问题，再加上缺乏完善的融资机制，即便社会整体的融资环境较好，在实践的过程中还会出现许多制约因素。从2021年我国企业负担方面的调查报告中可以看出，有一多半企业认为融资成本高是其当前发展过程中面临的主要问题，我国为更好地解决融资贵问题提出了一系列政策方针，但是其在实践的过程中面临许多困难。形成融资贵的原因有许多，其中既包括社会经济环境之类的外部原因，也包括与企业发展相关的内在原因。综上所述，为更好地推动经济转型的实现，我们应该将更多的精力放在降低融资成本这一工作上。对企业而言，企业融资决策有着重要作用。从企业的角度来看，无论是融资结构还是融资方法都直接关系到企业的经营，会对企业发展造成影响。在各种条件的限制下，企业很难通过股权融资获取资金，而债务融资的限制条件较少，能够为国内诸多上市公司的生存提供保障。由此可见，要想解决融资成本问题就必须重视债务融资成本，研究与分析其影响因素。在企业中，机构投资者的责任在于监督其外部，如今科技日益成熟，机构投资者逐渐受到了学术界的重视，其发展十分迅速，无论是规模还是专业优势都有明显的提升。研究领域有诸多学者对公司治理效应展开了研究，他们发现机构投资者有利于公司治理，能够提升治理效果。因为他们会对企业疲劳信息进行监督，束缚管理者的行为，能够保障信息披露，有效提升其质量。机构投资者不仅有利于企业，还有利于债权人，能为二者信息的交换提供保障，进而降低相关风险。如今，我国十分重视经济转型升级受到经济转型的影响，大部分企业出现融资困难问题，对企业融资而言，解决了融资问题，必然能保障其发展。笔者在此基础上对保险资金入股公司展开了研究，目的是了解该方式对企业融资是否有利。